公司发布2025年中报，上半年驱散营业总收入381.51亿元，同比增长14.03%。销售毛利率15.46%，同比普及0.1pct。归母净利润19.10亿元，同比增长12.91%。扣非归母净利润18.06亿元，同比增长10.52%。

摘要

Q2功绩低于预期，系减值株连。25Q2公司驱散营业总收入216.03亿元，同比增长17.38%，环比增长30.55%。销售毛利率14.58%，同比普及1.9pct，环比下滑2pct。归母净利润7.56亿元，同比下滑3.79%，环比下滑34.48%。Q2钞票减值亏空4.61亿（其中契约钞票计提4.19亿元，主要系收入阐发后未到期质保金划转），公允价值变动亏空1.2亿，对利润影响较大。

煤电、核电、水电收入增长较快，煤电、风电毛利率缔造。煤电收入113亿元，同比增长33%，毛利率19.13%，同比普及3.5pct，主要系此前廉价煤订单基本也曾阐发。气电收入27.8亿元，同比下滑23%，毛利率12.11%，同比普及0.87pct。核电收入26.9亿元，同比增长39%，毛利率15%，同比下落7.8pct，系收入阐发给与完工百分比法。风电收入81.4亿元，同比增长22%，毛利率9.23%，同比普及5.9pct，改善彰着。水电收入19.7亿元，同比增长52%，毛利率12.1%，同比下落2.7pct。

风电订单增长彰着、水电订单价钱普及。25H1公司新增奏凯订单654.85亿元，同比增长16.78%。其中，清洁高效发电装备（煤电、核电、气电）占比37.6%，金额同比下滑，主要系核电招标量同比下落约40%，但市占率保合手第一。50MW重型燃机外洋订单驱散零的梗阻，气电市占率保合手第一。可再活泼力装备占比30.82%，金额同比增长超40%，其中风电增长彰着，水电同类型机组中标价钱普及。

高端动力装备龙头，科技蜕变效果连续清楚。扎拉500MW冲击式水电机组定子机座、转子支架通过组圆装置验收。15MW重型燃机结识入手至意料打算工况。26MW半直驱海优势电机组叶片通过静载测试，17MW直驱飘零式海优势电机组下线，自主研制海洋防腐材料期骗于20兆瓦海优势电机组。

具体盈利探求与评级，请参照慎重论述。

风险领导：用电需求不足预期、名堂竖立不足预期、竞争加重等。

一、2025年公司中报简析

风险领导

1、用电需求不足预期。公司主营业务主如果各式类型的电源，如果用电需求不足预期，关于电源本钱开支会产生较大影响。

2、名堂竖立不足预期。下流名堂竖立不足预期，可能影响公司托付节拍，对收入和盈利产生影响。

3、竞争加重。公司无数业务板块市占率进步，如果竞争加重，可能影响公司的份额和盈利。

1、功绩合乎预期，订单实足，电源装备业务合手续增长，2024-4-15

2、功绩合乎预期，订单合手续增长，2024-5-15

3、功绩超预期，火电复苏，类储能及抽蓄将迎来大发展，2022-11-03

4、动力装备领军企业，迎来新一轮发展，2022-09-01

超过领导

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